文 | 号外工作室，作者 | 则安，编辑 | 周周泡泡玛特是个神奇的公司。2020年登陆资本市场时，凭借“无用之物”潮玩创下千亿市值，让投资者直呼看不懂。2022年，一度陷入估值泡沫论，市值堪称“脚脖斩”。2024年年底，泡泡玛特上演了“熹妃回宫”的戏码，市值重新站上千亿，再次让基金经理摸不着头脑。